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2018年2月鐵礦石主力期貨價(jià)格反彈期間澳元走勢(shì)下跌。兩者的走勢(shì)相反或者弱化在近幾年頻繁出現(xiàn)。澳元與大宗商品價(jià)格關(guān)系弱化背后的原因是什么呢？Q235B矩形管
大多數(shù)人關(guān)注點(diǎn)都在大宗商品價(jià)格關(guān)系到澳洲出口收入進(jìn)而影響澳元，卻忽視了大宗商品的各周期階段對(duì)澳洲資本流動(dòng)的影響是不同的。采礦業(yè)是資本密集型的行業(yè)，更一個(gè)需要大量資金籌措的行業(yè)，所以我選擇了從經(jīng)常項(xiàng)目平衡賬戶去梳理大宗商品三段周期中出口貿(mào)易層面和投資收益情況。
第一，需求推動(dòng)鐵礦石價(jià)格繁榮階段，2002年至2007年。
勞動(dòng)力由制造業(yè)流向生產(chǎn)率和薪資更高的自然資源開(kāi)采行業(yè)，資本也會(huì)流入能夠獲得更高回報(bào)的行業(yè)。大宗商品價(jià)格上漲帶動(dòng)澳洲貿(mào)易條件的向好，經(jīng)常項(xiàng)目下出口收入增長(zhǎng)。礦業(yè)公司以外國(guó)直接投資形式投資形成澳元跨境流入需求。
第二，礦業(yè)投資熱潮階段2008年至2013年。
外資在澳洲投資的收益長(zhǎng)期高于澳洲在海外投資的收益形成的凈收入赤字，該階段礦企利潤(rùn)大幅增加導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目赤字礦業(yè)部門(mén)在澳大利亞境內(nèi)留存的利潤(rùn)，被記錄為國(guó)際收支經(jīng)常賬戶中的“收入流出”，會(huì)計(jì)慣例上“收入流出”中的再投資的利潤(rùn)(即利潤(rùn)扣除派息)被視為名義上分配被送往海外投資者。中國(guó)巨大需求推動(dòng)了礦企的預(yù)期回報(bào)及擴(kuò)大產(chǎn)能的動(dòng)力，投資高回報(bào)下礦業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能的投資方式發(fā)生了重要改變。礦業(yè)公司直接投資收入增加但并沒(méi)有支付較高的股息，反而是再將利潤(rùn)投回澳洲用于開(kāi)發(fā)/勘探。該利潤(rùn)再投資環(huán)節(jié)并不產(chǎn)生澳元跨境資本流入，可以理解為相當(dāng)于外資企業(yè)在澳洲境內(nèi)資本存量的再投資。
第三，礦業(yè)進(jìn)入產(chǎn)出階段，2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。
礦業(yè)投資大幅下滑但流入資源部門(mén)的凈資本流入依然增長(zhǎng)。自那時(shí)以來(lái)采礦業(yè)已經(jīng)進(jìn)行了一個(gè)大的成本削減削減資本開(kāi)支、削減債務(wù)和降低開(kāi)采成本。澳洲LNG的幾個(gè)大項(xiàng)目恰好處于投資期。澳洲最具出口潛力資源就是LNG，中國(guó)第二大液化天然氣進(jìn)口國(guó)，隨著對(duì)潔凈能源的消費(fèi)需求增加和澳洲產(chǎn)能釋放，將有望取代鐵礦石成為澳洲第一大出口商品。隨著資本密集行業(yè)鐵礦石和LNG項(xiàng)目預(yù)期在2018年同期進(jìn)入產(chǎn)出階段，那么澳洲礦業(yè)下一次大規(guī)模吸引海外直接投資流入得將等到下一輪大宗商品超級(jí)周期。
因此隨著礦業(yè)周期進(jìn)入產(chǎn)出階段，近三年大宗商品圍繞的是供應(yīng)結(jié)構(gòu)引起的價(jià)格變化，需求上沒(méi)有發(fā)生結(jié)構(gòu)改變，大宗商品價(jià)格大幅回暖但澳洲的薪資增速仍然很低，礦業(yè)進(jìn)入產(chǎn)出階段對(duì)生產(chǎn)要素需求基本完成對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)改善甚微。大多停留在礦業(yè)企業(yè)利潤(rùn)層面和出口影響上，進(jìn)而大宗商品價(jià)格與基本面的聯(lián)動(dòng)減弱，影響澳洲央行貨幣政策十分有限，近期澳洲央行的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要來(lái)看更關(guān)注非礦業(yè)投資。上述是對(duì)澳元作為鐵礦石代理的地位弱化變化的一點(diǎn)粗略思考。我習(xí)慣總結(jié)澳元兌美元通常主要由三C因素影響–商品COMODITY，中國(guó)經(jīng)濟(jì)CHINA和套利交易CARRYTRADE。澳元和澳洲經(jīng)濟(jì)是商品周期的縮影，一起等待下一個(gè)“中國(guó)”。Q235B矩形管
